结论与建议

　　公司系大陆电缆行业龙头企业，2005、2006年母公司集团营收分别位列行业第3和第4，主导产品为电力电缆、通信电缆、特种电缆。考虑到"十一五"规划期间，大陆将进一步加大基础设施建设，电网、铁路、住宅、核电、船舶等行业的大规模投资将继续拉动对电线电缆的需求，而一大批国家重点工程项目，如西电东输、全国电力输送联网、奥运世博、地铁干线等都给电线电缆行业带来新的发展机遇，公司业绩未来两年将保持快速增长。另外，公司引导市场的战略以及高附加值、多元化的产品结构也将使得其行业地位得到巩固，因此给予相对乐观的估值水平。综合考虑各方面因素，元富上海认为公司目前估值仍有进一步提升空间，预计2007年、2008年公司EPS分别为1.05元、1.60元，以2007年9月7日收盘价计算，本益比分别为23.95倍、17.03倍，维持B(买入)的投资评级，目标价49.68元。

　　访谈与评析

　　新产品继续为公司快速成长提供支持公司作为电缆行业的引领者，在综合技术水平上处于领先地位。新产品的不断推出不仅带动行业快速发展，也为公司提供了新的利润增长点。公司利用自有资金新建的35KV交联聚乙烯绝缘防蚁鼠、阻燃A类特种电力电缆项目第一条生产线已正常生产，第二条生产线预计10月底投入运行。报告期内，公司铜芯铜护套矿物绝缘加热电缆、地铁干线用35kv以下环保型A类防火电力电缆被列为国家重点新产品，环保型耐环境电器设备用电缆等五项产品被评为江苏省高新技术产品。

　　此外，公司于2006年下半年逐步推广的橡套电缆在报告期内已经初步取得成效。橡套电缆得益于良好的柔韧性和抗拉性，产品广泛用在轮船、矿厂、石油开采、电力设备领域，与振华港机的合作和在南通风电项目的上使用显示出该产品良好的市场潜力。由于橡套电缆产品的技术含量与附加值较高，毛利率达到40%左右，2007年上半年新增定单超过5000万，预计全年实现营收可达到1亿元。该项产品若能在2008年顺利扩产，预计2009年将实现营收5亿元左右，成为公司仅次于电力电缆的第二大利润来源。

　　营销网络得到进一步拓展公司坚持以市场为导向、以营销为龙头的经营战略，建立了遍及全国、面向世界的销售服务网络，与电力、冶金、交通、化工、通信、航天等多个研究所、设计院及项目实体建立了市场战略同盟。虽然公司脱胎于国有企业，但销售机制一直非常灵活，对销售人员的激励也比较到位，加上公司的品牌在行业内具有较高的美誉度，因此，公司占有和开拓市场的能力相当强。

　　从客户结构来看，公司的销售重点在于对重点行业（机场、钢铁、铁路、电力等）、重点客户和重大工程的营销，此类客户营收占到公司总营收的60%以上。2007年以来，公司集中力量加大了对电网公司、电力系统的开拓、开发力度。2007年上半年已经与上海外高桥电厂、四川省电力局、山东省电力局等公司建立了良好的合作关系。

　　正是得益于公司极强的营销能力，公司定单充裕，目前在手定单额为18亿元，较2006年同期增长接近60%，定单产品主要分布在中低压电缆、防火电缆和铁路电缆，基本都将在2007年完成交货。依照该发展态势，公司完全有能力超预期实现2007年预定运营计划。保守估计，公司全年业绩将增长50%以上。顶点财经topcj.com

　　公司激励机制较为完善公司于2006年实施了高管收入激励制度，高管的收入跟净利润增长率挂钩，将管理层和投资者利益绑在一起。该制度实施后，高管收入大幅上升，收入区间由2005年的9-19万大幅上升到2006年的50-135万，极大发挥了管理层的积极性。

　　公司对销售人员也有一套完善先进的激励机制。公司销售人员达到300人，覆盖了除青海、西藏和台湾之外的所有地域。销售人员的收入按照总销售金额提取3%的固定佣金，新产品的佣金率更高，而且实际售价高出公司计划价的溢价提取额外提成，激进的销售策略保证了公司产品的市场占有率。

　　此外，公司还积极推进绩效考核与管理工作，通过实施基于战略导向的关键业绩考核指标体系和基于目标计划的管理，对各部门成果进行合理规范评价，公司经济效益与部门工作效率均得到显著提高，公司营销部还取得"全国青春文明号"的称号。

    风险提示

　　1、原材料价格异常波动公司主要原材料为铜，虽然得益于生产周期较短的行业特征以及公司有效的风险控制措施，公司毛利率比较稳定且大大高于行业平均水平，但铜作为大宗商品期货，其价格走势受众多因素影响，一旦价格出现大幅波动将对公司获利造成较大压力。

　　2、异常激烈的行业竞争大陆目前有7000多家电线电缆制造商，而营收500万元以上的2900多家企业中90%以上的是民营企业、福利企业和外资企业，享受着比较优惠的国家政策，对公司形成一定的竞争压力。

　　此外，在公司迅速扩大规模之际，资金略显紧张，导致财务费用增长较快，公司面临一定的偿债压力。