中华企业公布一季报，公司营业收入为7.1亿，同比增长0.27%；营业利润2.01亿，同比减少20.82%；实现归属于母公司的净利润为1.16亿，同比增长14.37%，基本每股收益为0.11元。公司营业利润的增长小于营业收入的增长主要是源于本期结算项目毛利的下降、推盘量增加导致的营销费用的增多和贷款金额增加和利率上调导致的财务费用的提升。

　 一季度销售回款良好，全年销售合同款有望增长190%，达到55亿元左右。一季度公司实现销售合同款为5.14亿，主要系南郊中华园和洛克双喜大厦项目出售。南郊中华园于08年1月推出130套，目前销售已经过半；而洛克双喜大厦的销售回款也好于我们的预期，截止1季度，销售率已经达到了30%。我们认为，由于公司本年推出的项目主要位于上海，并且约80%的回款都来自于商业和写字楼项目的出售。因此，全年销售压力相对较小。我们按照目前的销售价格计算，预计全年的销售面积为23万平米，销售回款为55亿。

　　资金情况基本良好，未来发展速度取决于融资进程。截止08年1季度，公司基本已经支付所有的土地款，并且由于对全年销售情况的良好预测，因此，我们并不担心公司本年的资金流情况。但是作为资金密集型的房地产行业，企业的发展决定于公司外部融资能力。中企在去年年底就公布了已经公布了再融资方案，但是受制于同业竞争问题，迟迟未能获得实质性进展。我们认为，未来证监会对同业竞争的限制反而能够成为公司进一步整合的催化剂。

　　维持增持评级。按照送配后的股本计算，公司摊薄后的每股收益08年为0.83元、09年为1.23元，摊薄后的重估净资产值为16元，目前的股价相对于公司08年的PE为14.6倍，09年为10倍，RNAV折价25%，维持增持评级。股价的催化剂主要来自于房价的上涨和资产注入自上而下的推动。