饲料业务回暖拉动上半年业绩增长35%：

　　通威股份上半年EPS0.108元，符合我们前期对公司中报0.11元的业绩预估，拉动业绩增长的因素在于上游玉米价格滞涨带来的饲料业务的毛利率恢复。

　　我们依旧维持我们对饲料行业的两个主要判断：1.阶段性的玉米价格滞涨是拉动饲料毛利率恢复，但基于上游农产品长期上涨的预期，这轮农业品牛市中饲料行业难占优势。2.这轮阶段性的饲料行业毛利率恢复中依照下游承受能力，猪饲料好于鸡鸭饲料，鸡鸭饲料好于鱼饲料。摇钱树下教你摇钱术

　　因此通威股份08年上半年业绩同比增长35%，盈利恢复没有达到饲料行业平均的50%-100%。

　　多晶硅投产预期始终存在，08年将低于我们2月份的300吨预期：

　　受多种原因影响，一期的200+800吨的多晶硅尚未投产，但市场对多晶硅的预期将始终存在。我们对多晶硅的盈利预测陷入了尴尬的境地，首先是无法预期多晶硅投产时间和未来月度和年度的产量，其次是无法预期未来投产后的价格，从而无法估计多晶硅未来贡献的利润。

　　多晶硅产业已经变成所有人都在抢时间、拼进度、早回本的游戏，越多人投产意味着未来行业高毛利会逐渐远去，从而演变为看谁抢得快的游戏。我们现在唯一可以确定的是，由于进展低于预期，08年将肯定低于2月份预期的300吨。摇钱术：分层递进选股法

　　饲料和多晶硅都充满着不确定性，造成我们评级和盈利预测的尴尬：

　　在公司业绩方面，我们可以预期的是依照现在的玉米和豆粕价格，今年饲料将维持0.22-0.25元的EPS，而在原料长期价格上涨的背景下，未来饲料行业的盈利是会下降的，但我们无法预期原料价格何时上涨。目前多晶硅将难以达到我们2月份的盈利预期，但又无法评估其对本年度的贡献数额，因此造成我们对公司评级和盈利预测的尴尬。

　　在市场对公司的多晶硅存在预期的背景下，我们只能暂且维持对公司“增持”的投资评级原先的盈利预测不变，未来观察公司多晶硅进展来修改我们的投资建议。