证券投资亏损导致公司业绩大幅下挫顶点财经

    公司证券投资公允价值变动损失和证券投资收益合计亏损2126万元，占公司净利润的154%，是导致公司上半年亏损的最主要原因。

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    由于原油、纸张等原材料价格持续上涨，带动了公司成本的普遍上涨，公司各项业务毛利率均呈现下滑趋势。报告期内，公司综合毛利率仅为20.19%，同比下降6.82个百分点。

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    公司多名高管在完成上市后，在2008年初相继离职，董事长与总经理也换由在广州日报报业集团更资深、对报刊出版业务更熟悉的人士担任。我们认为这种变动方向显示了集团意欲充分利用公司这一战略平台谋求更大发展的战略意图。

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    我们预计2008-2010年每股收益分别为：0.03、0.23和0.28元。按照出版行业2009年平均30倍PE，公司合理股价在7元左右。考虑到公司大股东实力雄厚，有资产注入预期，公司在较长一段时间内可能仍会享有一定的溢价。但集团资产注入的内容、方式、时间存在较大不确定性，加之主营业务利润率呈下降趋势，建议投资者保持谨慎的态度。我们维持对公司“持有”的投资评级。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    事件：顶点财经topcj.com

　　公司2008年中期营业收入21593万元，同比增加24.43%，归属于母公司净利润-1553万元，同比减少157.58%，每股收益-0.05元，同比减少129.34%。上半年基金投资亏损2126万元是公司整体亏损的主要原因。

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　　报告期内，公司证券投资公允价值变动损失和证券投资收益合计亏损2126万元，是导致公司上半年亏损的最主要原因。

　　公司根据2007年股东大会决议，决定在今年4月26日前逐步收回对开放式基金的投资。截至中报，公司仍持有基金的期末账面价值为2943万元。我们认为上半年证券市场大幅下挫的情况在下半年很难再次发生，预计公司下半年投资损益为零，全年投资收益维持在-2100万元。

　　成本上升导致毛利率下降摇钱术：分层递进选股法

　　由于原油、纸张等原材料价格持续上涨，人力成本上升，以及汇兑损失等原因，公司各项业务毛利率均呈现下滑趋势。报告期内，公司综合毛利率仅为20.19%，同比下降6.82个百分点。

　　印刷业务：毛利率持续下滑，商印项目晚于原计划topcj.com

　　报告期内，公司印刷业务收入达18318万元，同比增长34.50%，但主营业务成本同比上升35.07%，导致毛利率同比减少0.37%。

    从目前的情况来看，国内通货膨胀的压力仍无明显减弱趋势，下半年各种生产资料成本仍面临上涨压力，而广东省实施的“工资倍增计划”也从一个侧面反映企业人工成本面临较大上涨压力。另一方面，由于印刷业出于完全竞争市场，竞争激烈，公司向下转移成本上涨压力的难度很大。因此我们预计公司由于成本上升而导致的毛利率下滑的情况，可能仍将延续。顶点财经

　　由于毛利率持续下滑，包装印刷业务经营情况并不理想，因此公司将重新对募投的三个项目之一的“商业印刷扩技术改造项目”进行可行性论证，这也导致该项目的投入计划晚于公司在《招股说明书》中一年达产的计划。

　　广告代理业务收入与毛利率双双下滑topcj.com

    报告期内，公司广告代理收入为1351万元，同比减少39.42%，毛利率同比降低4.05个百分点，延续了近年来逐年下降的趋势。

　　目前市场的专业招聘服务公司众多，竞争激烈，公司招聘广告代理业务下滑在预期之中。顶点财经topcj.com

　　公司该项业务一直得到集团的支持，关联交易额占总额的95%左右，自身业务开拓能力有限。我们仍然认为该项业务的发展取决于集团后续的支持。将更多广告业务交由公司代理，或直接注入广告业务资产，也是目前传媒集团对其上市公司最便捷、可行的支持方式之一。

　　音像图书销售收入增长较快摇钱术：锤炼黑马品种

　　音像图书销售由于2007年新增3家门店逐步成熟，且原有业务规模较小，因此增速很快，报告期内收入达722万元，同比增长44.32%，但主营业务成本同比增加50.91%，从而导致毛利率同比下降3.32个百分点。topcj.com

　　“增加连锁经营网点”也是公司IPO募投项目之一，从资金投入情况开看，上半年该项目并没有资金投入，我们预计在下半年展店速度或会加快，但该业务对公司利润贡献有限。

　　高层变动凸显公司战略发展方向摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司多名高管在完成上市后，在2008年初相继离职，董事长与总经理也换由在广州日报社更资深、对报刊业务更熟悉的人士担任。我们认为这种变动方向显示了广州日报报业集团意欲充分利用公司这一资本平台谋求更大发展的战略意图。摇钱树下教你摇钱术

　　首先，高层的大幅变动显示出集团对公司这一资本平台的重视。其次，新任董事长乔平先生资深的经历，也将为公司在报社层面获得更大的话语权，为公司后续发展争取到集团更多的支持。最后，我们认为无论是新任董事长乔平先生，还是新任总经理何兆溪先生都对报社具体业务有着更深入的操作、管理经验，这也为公司向报刊业全业务发展做出了有力的铺垫。顶 点 财 经

    估值及评级

    由于2008年证券投资亏损严重，主营业务成本上升较快，加之公司部分募投项目进展晚于计划，我们调低了公司2008、2009年每股收益，预计公司2008-2010年每股收益分别为：0.03、0.23和0.28元。目前的股价一定程度上反映了市场对公司的注资预期。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　按照出版行业2009年平均30倍PE，公司合理股价在7元左右。考虑到公司大股东实力雄厚，有一定的资产注入预期，公司在较长一段时间内仍会享有一定的溢价。但我们仍然认为集团资产注入的内容、方式、时间存在较大不确定性，加之主营业务利润率呈下降趋势，建议投资者保持谨慎的态度。我们维持对公司“持有”的投资评级。摇钱术智能财经终端

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