要点：

　　由于近期石油和煤炭价格持续下挫，化石能源采掘业整体景气度下滑，煤炭板块目前已具估值优势，但煤价走势和资源税等还存在一定不确定性，我们维持谨慎观点；与此对应的，石油与煤炭的下游行业承受的成本压力减轻，以电力为代表的二次能源行业具备回暖预期，目前电力板块估值处于历史低位且调整已较为充分，具备较好的投资价值，但行业真正回暖仍待通胀缓解之后理论电价体系。在油价拖累及大盘系统性下跌影响下，新能源板块估值中心继续下移，目前已具备一定投资价值，由于行业未来发展看好，惯性下跌之后带来投资机会。

　　原油方面：8月前两周国际原油价格延续跌势，我们认为总体来看，促使原油下跌的主要原因是美元继续反弹，需求持续下降。伊朗核问题、巴库-第比利斯-杰伊汉（BTC）原油管道爆炸以及美国原油库存，均对石油价格波动造成影响。中石油中石化业绩有望改善。

　　煤炭方面：近期国内动力煤价格走势出现分化，秦皇岛等中转地煤价受价格管制，被强制拉下，但生产地和消费地价格近两周走势平稳。因受印尼政府认为出口煤价过低、暂时叫停煤炭出口的影响，国际动力煤价格近期走势也相对平稳。8月份山西焦煤集团年内第三次提价，但其他产地的焦精煤市场价格提前上涨，近期走势也相对平稳。焦炭因受钢铁企业检修影响，部分产地出厂价格略为下滑，总体走势平稳。对下半年煤价走势，我们的判断是，焦煤将保持在目前的高位，而动力煤不排除用电高峰之后的需求下滑导致价格回落的可能。顶点 财经

　　电力行业：山东出台“以煤换电”政策实质上是“煤电联动”的另一种表现形式，但所不同的是，这次是“物物”联动，而非之前的价格联动。由于电煤价格几乎是普通商品煤价格的但从效率角度看，“以煤换电”最终还会回到货币结算的方式上，我们也仍呼唤治本方式出台，另外，我们看好北京奥运会期间，鸟巢等奥运设施20%的用电将由风力发电供应，这标志着北京地区在风能开发利用方面实现了零突破。随着技术升级，成本下降和能源环保意识的增强，我们相信奥运新能源用电也将对更好发展新能源有深远意义

    新能源：受国际油价继续大幅下挫以及大盘系统性下跌的影响，近半月以来新能源个股出现大级别调整，估值重心持续下移。光伏综合指数和风机综合指数下挫，输于同期大盘。但由于新能源成本逐步降低，其行业的崛起是大势所趋，油价下挫并不会影响新能源的长期景气，对于部分业绩优良的新能源个股，股价进一步下挫将带来介入良机。看好天威保变、南玻Ａ、川投能源、安泰科技在大幅下挫之后的反弹机会。

    一、石油

    8月的前两周国际原油价格继续延续跌势，WTI轻质油7月31日开盘价126.9美元，8月14日收盘115.01美元，两周跌幅9.56%。BRENT原油7月31日开盘同样126.9美元，8月14日收盘112.64美元，半月跌幅11.24%。

　　总体来看，促使原油下跌的主要原因是美元继续反弹，需求持续下降。期间原油价格有过数次反弹，每次反弹幅度都不小在3-4美元左右，但是总是昙花一现，随即油价继续下跌。

    8月1日，以色列警告称伊朗核计划将有“突破”，国际石油市场一片惊慌，伦敦交易时段国际油价突然暴涨。以色列副总理默法兹周五在华盛顿访问的时候说,伊朗核项目将取得重大突破，2010年就将可达到军用水准。当天盘中原油价格暴涨4美元，但随即回落。

　　8月8日，受巴库-第比利斯-杰伊汉（BTC）原油管道土耳其段发生爆炸影响，阿塞拜疆原油出口发生中断，同时欧佩克减产的预期使国际原油价格反弹，收盘上涨了1.44美元。

　　8月13日，受美国原油、汽油库存全面下降影响，原油价格上涨2.99美元。顶点 财经

　　原油价格的上涨深刻地改变着人们的生活，美国万事达卡咨询公司公布的统计数据显示，截止8月8日当周，美国汽油消费日均946.2万桶，比前一周减少2%,比去年同期下降3.8%，这是年同比持续16周下降。过去的四周，美国汽油需求量比去年同期低3.6%，这是四周平均水平连续26周下降。今年以来美国汽油需求量有17周比去年同期下降超过3%，而在去年只有5周。

　　据CNN财经报道说，中国7月份原油进口量1379万吨，比去年同期进口量下降7%,为2005年1月来最大跌幅，进口量为七个月以来最低。需求减少已经从美国蔓延到了世界其它地方。

　　美国炼厂的开工率不断降低，汽油库存虽然在减少，但原油库存在增加。世界性的经济减缓初露端倪。国际原油价格，可能会继续向100美元下跌。

　　原油价格回落，有利于改善中石油中石化两家的业绩。对于中石油，前期由于原油价格高涨，石油特别收益金大幅增加，原油价格回落可以减少中石油的税金，增加中石油的盈利。对于中石化，根据我们的测算，如果全年的平均油价在110美元，中石化能够自己独立实现盈亏平衡，由于上半年油价一直比较高，所以目前中石化经营上压力仍然比较大。

    二、煤炭

    2.1价格走势分析与判断

    2.1.1动力煤价格走势——以稳为主

    主要港口最低报价回落到发改委限价水平

    进入8月份,港口电煤价格继续回落,到8月11日,秦皇岛动力煤最低报价已经达到或接近发改委限定的6月19日价格水平，但最高报价高出70-110元/吨。以5500大卡的山西优混平仓价为例，报价在860－950元/吨之间。唐山港5500大卡的动力煤报价在820－970元/吨。相对于前半个月，均回落了50元/吨左右。

    但有媒体报道，部分秦皇岛动力煤实际成交并不完全按照此价格进行，而是通过补差价的方式，变相保持较高价格予以交易。我们难以确定事情的真伪,但可以肯定地是,目前的电煤仍然处于供应偏紧状态,在用电高峰期未过之间,电煤价格继续回落的可能性不大。摇钱术智能财经终端

　　生产地价格走势平稳尽管秦皇岛中转地的动力煤报价出现了回落，但生产地价格并没有出现同步回调。

　　自7月中旬开始，山西大同动力煤基本保持高位运行，截至8月10日，大同6000大卡动力煤车板价保持在7月中旬以来的620元/吨的水平，但这一价格仍与发改委限定的价格上线（6月19日价格）还是高出了90元/吨。

　　国内其他主要产煤省动力煤走势基本一致，8月份山东兖州地区的6000大卡动力块煤保持在7月中旬以来的980元/吨，4700-5000大卡的混煤则保持在725元/吨。同期，安徽淮南地区5000-5200大卡的动力煤也保持在810元/吨。

    消费地价格略有上涨

    8月中旬，消费地广州港的5500大卡动力煤保持在月初1140元/吨的水平，但比7月下旬上升了40元/吨，环比上涨了8%。

　　比较近期消费地与中转地港口价格走势可以看出，广州港与秦皇岛港同热值动力煤价格之间的价差变化较大，6月份最低时达到60元/吨，若考虑到秦皇岛到广州110-120元/吨的煤炭海运费，实际上6月初至7月中旬，消费地与中转地的动力煤价格出现了倒挂。发改委二次限价之后，秦皇岛的价格有所回落，而消费地价格并没有同步回落，两者的价差又有所扩大，目前达到了年内最高值280元/吨。从这个角度来看，秦皇岛动力煤的真实交易价格确实可能比报价高一些。

　　2.1.2国际动力煤价格继续下跌顶点财经topcj.com

    受美元反弹和国际原油价格继续回落的影响，前期国际动力煤价格也仍然处于下行通道，但最近两周跌势有所缓和。截至8月13日，澳大利亚纽卡斯港的动力煤价格继续回落到157美元/吨，最近两周保持在156-160美元/吨之间，与7月初的最高价格回落了21%。南非理查德港动力煤现货价格在经历了7月下旬的暴跌之后，最近走势也较为平稳，维持在150美元/吨左右，相对于7月初的最高175.9美元/吨，调整幅度约为15％。

　　近期，印度尼西亚暂时叫停了其六大煤炭企业的出口，原因是政府认为之前印尼出口的煤炭价格过低。2007年印尼共出口了1.34亿吨动力煤，超过澳大利亚同期动力煤的出口量，成为全球最大的动力煤出口国。印尼暂时限制煤炭出口的举措可能刺激近期国际煤价的反弹，但我们认为这仅是短期影响，待印尼煤炭企业上调出口合同价之后，其出口将恢复。

    2.1.3动力煤价格走势总结与展望

    近期的动力煤价格走势已平稳为主，部分区域价格受国家管制影响出现了一定回调。对于煤炭开采企业来说，生产地价格依然保持高位运行，目前煤价走势还不至于对企业今年业绩产生负面影响。

　　对于08年后期的动力煤价格走势，我们认为大幅上涨的可能性不大，最悲观的预期就是三季度末夏季用电高峰之后，电煤需求增速有所缓和，电煤供求关系可能有所缓解，不排除价格小幅回调的可能。

　　2.1.4焦煤与焦炭价格走势

    焦煤价格继续上涨

    近期焦煤价格仍呈上涨态势，8月1日，国内最大的焦煤企业——山西焦煤集团将其主要焦精煤重点合同价格上调了260-300元/吨，这是其年内第三次大幅提价。到目前为止，山西焦煤集团的焦精煤、肥精煤和瘦精煤含税价已分别上涨到1725、1790和1330元/吨，年内涨幅分别达到113％、108％和99％。尽管上涨幅度很大，但与焦煤市场价仍有小幅差距。

　　截至8月上旬，山西临汾地区的主焦精煤出厂含税价达到2230元/吨，比山西焦煤集团的同类型焦煤价格高出了20%多，在经历了7月下旬的上涨之后，山西焦精煤价格最近两周走势相对稳定。而河北唐山地区的肥精煤8月份又上涨了300元/吨，截至8月11日已经达到2150元/吨。

　　国内焦煤供应紧张的局势仍未改变，这将支撑焦煤价格后期继续高位运行。

　　焦炭价格出现分化顶点财经topcj.com

    从焦炭出厂价格来看，由于受到部分钢铁企业检修的影响，河北唐山地区焦炭价格在8月中旬出现一定调整，二级冶金焦出厂含税价从7月底最高3100元/吨略为下降了50元/吨。山西太原二级冶金焦最近两周基本保持在前期高位，为3050元/吨。

　　但消费地的焦炭价格近期依然呈上涨趋势，8月上旬上海地区二级冶金焦到厂价格比前两周上涨了90元/吨，达到3240元/吨。其他消费地价格走势较为平稳。

　　总体来说，近期焦炭价格相对于前期来说上涨步伐放缓了，主要原因是近期钢材价格也停止了上涨，焦炭行业作为焦煤与钢铁行业之间的中间产业，面临着上游原材料焦煤因供求关系导致的价格继续上涨，以及下游钢铁行业的难以继续通过钢材提价而向其下游转移成本压力的影响，焦炭企业面临着盈利空间被压缩的风险，我们对焦炭行业持谨慎态度。

    2.2出口数据分析

    2.2.1煤炭出口有所回落

    近两个月中国煤炭出口持续高于进口,年内累计净出口目前达到最高值。6月份受国际煤炭贸易价格暴涨的影响，中国煤炭出口高达699万吨，环比提升308万吨，达到近期的高点。而进口恰恰相反，为278万吨，是近期的最低值。7月份，国内煤炭出口478万吨，相比6月份有所回落，但高于除一月份之外的其他月份出口量，而进口回升到336万吨。截至7月底，我国煤炭累计净出口达到533万吨，高于07年全年364万吨的净出口量，但总体来说，目前的净出口量占全国煤炭总产量比重不到0.4%，对全国煤炭供求关系不会产生显著影响。

　　由于自7月初以来国际煤价开始回落，我们预期，08年后期国内煤炭出口不会出现大幅增长，而全年煤炭净出口会在当前基础上略有增加。

　　2.2.2焦炭出口缩减8%

    7月份，中国共出口焦炭及半焦炭83万吨，比6月份的150万吨减少67万吨，比2007年同期的98万吨减少了15.3%。08年前7个月中国共出口焦炭及半焦炭827万吨，同比下降8.3%。

　　焦炭出口下降的主要原因是国际主要经济体增幅放缓，全球钢铁产量增速也出现了下降。但由于我国出口的焦炭占总产量比重很小，07年这一比重为4.7%，今年出口的下降不会对全国焦炭的供求产生显著影响。

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